分析：美债收益率下跌与经济疲软的关系重大

　　美国国债收益率 —— 尤其是10年期国债收益率 —— 最近大幅下滑，主要反映了在过去一年表现出惊人韧性的美国经济的前景出现恶化。鉴于美联储官员听起来仍倾向于在未来一段时间内维持利率不变，一旦经济脉搏严重减弱，那么收益率曲线可能进一步呈现牛平走势。

　　过去2-3个月经济数据变糟，扭转了2024年下半年初 —— 美联储终于要开启宽松周期时 —— 开始爆发的强劲势头。花旗集团拿数据与预测进行比较的意外指数，还有西太平洋银行拿数据与前值进行比较的指数，都显示始于美国大选后、今年还在延续的经济迅速恶化。

　　这让人不禁怀疑，美国财长贝森特对压低收益率的重视发挥了几分作用。虽然如Alyce Andres指出的那样，他关于债券发行的决定和控制赤字的决心可能帮助安抚了投资者：供应面不太可能是个迫在眉睫的问题。收益率确是在意外指数之后见顶了，尽管这是常事。

　　至于经济变化，有迹象表明特朗普政府的行动正在加剧经济下滑。软数据恶化速度远远快于硬数据，一些消费者信心指数很糟糕，企业调查结果也很差劲。需要注意的是，用软数据来判断经济走势有时不如硬数据那么可靠。

　　关税措施拖延实施也可能帮助拉低了美国国债收益率。外汇市场过去一个月的反应清楚地表明，许多人已经做好了迎接关税 —— 外界通常认为关税可能刺激短期通胀 —— 的准备。以此类推，在债券市场，推迟关税就尤其利好长期债券。投资者也可能应该避免对收益率回落过度解读 —— 许多人指出，收益率在美联储开始降息时如此迅速地攀升是多么反常，因此回撤可能是早该发生的事。

　　说到回撤，如果数据继续令人失望下去，2s10s收益率曲线看起来准备再度向零靠拢。